三十九、善用基本面和技术面分析

基本面分析和技术分析是投资者和期货分析师在实践当中运用得较多的两种行情分析、预测方法。基本面分析法是通过分析影响商品供求关系的基本因素，如期初库存量、国内产量、进口量、国内消费量、出口量、期末库存量等，来预测价格的走势。经济政策、经济环境、社会心理、相关商品乃至灾害、气候等会严重影响上述基本供求因素，因而也是基本面分析的对象。技术分析法则通过分析历史行情数据，包括价格、成交量和持仓兴趣来预测价格的走势。
　　技术分析也是研究供求关系
　　如果说基本面分析研究的是原生品的供求因素的变化及其对价格的影响，那么，技术分析则直接研究衍生品市场的供求关系的变化及其对价格的影响。从基本面分析来看，市场是受供应和需求双方的力量推动的；从技术分析者来看，市场是在买单和卖单的共同作用下推动的。这两者是有联系的，基本面的供需信息导致在衍生品市场上产生买单和卖单，也就是演变成了衍生品市场的供应和需求，买单代表需方力量，卖单代表供应方力量。技术分析试图绕过对原生品供求关系的分析，直接研究衍生品市场行为本身所体现出来的买力和卖力，从而达到预测价格走势的目的。从这个角度来看，它和基本面分析的思路是一致的，只是方法有所不同而已。
　　在期货市场里，买卖双方行为可以用行情数据记录下来，诸如价格、成交量、持仓兴趣等等。把这些行情数据画成图表，技术分析师从图表上就能分析买、卖双方的力量，从而预测走势。行情数据中隐含着衍生品市场里的买力和卖力，总称为“市场力”。其中，如果买力大于卖力后市看涨，如果卖力大于买力后市看跌，如果两者旗鼓相当，后市看平。技术分析通过一些方法来衡量买力和卖力，如价格波动幅度、价格变动速度、价格变动趋势、当前价格与移动平均价格的关系、当前价格与多空双方成本价的关系、当前价格与关键心理价位的关系等；还有在价格变动过程中成交量和持仓兴趣的变动情况，持仓兴趣在市场中的分布情况等。
　　从研究供求关系的意义上来讲，市场中既有的供应方和需求方会有惯性的供应和需求，或者说，市场中既有的卖方和买方会继续对市场施加卖力和买力。也就是说，供求关系信息对期货市场的影响有累积效应。基本面分析在研究新发生的信息会给市场带来什么影响上，做得比较理性，但很难研究信息的累积效应会带来什么影响。如果考察基本面分析的预测效果，其理性往往要打些折扣，这恐怕是重要的原因之一吧。而通过技术分析研究市场力，虽然用的方法不十分精确，但它总是不遗余力地把预测未来和研究历史联系在一起的。重视既有趋势，重视成交量和持仓兴趣的变化以及移动平均思想的广泛应用就是具体体现。
　　技术和基本面分析相互依存
　　前面分析了技术分析之所以合理是因为它通过研究市场行为本身所体现出来的买力和卖力，从而间接地研究供求关系，因为买力和卖力主要是由于基本面分析驱动的。这实际上就是，技术分析之所以有意义，实际上离不开基本面分析。从另一个角度来说，如果否认基本面分析的作用，而根据技术分析的原则来操作，那么就“市场沿趋势运动”这一条规律就足以让市场成为一个正反馈的系统，从而一条道走到底。但事实显然不是这样。所以说，技术分析之所以合理是因为存在基本面分析。
　　基本面分析之所以有用是因为市场消化信息需要一个过程，这意味着，过去的市场行为和将来的价格变动是不可分割的，它们以市场信息为纽带联系在一起，成为一个整体。而这正是技术分析的基本思想。这里的市场信息不仅是基本面因素的集合，还包括了市场心理、过去的价格波动模式等诸多复杂的因素。

四十、学习三种金融风险测量方法


近年来，随着经济全球化和金融自由化的发展，一方面，金融市场的波动性不断加剧，金融工具所蕴含的风险结构越来越复杂；另一方面，金融市场在经济运行当中的作用和地位不断上升，全球经济运行的虚拟化程度不断提高，工商企业的经营更加依赖金融市场，传统金融机构如商业银行的业务也趋向金融市场，这些因素使得金融市场风险越来越成为现代工商企业和金融机构面临的主要金融风险之一。因此，无论是金融企业还是非金融企业都要对金融风险进行有效管理。
　　要想做好风险管理工作，最重要的一个环节就是进行风险测量。目前的主流风险测量方法就是风险价值法(VAR)。本文的主要目的就是讨论风险价值法的三种模型：历史模拟法、分析方法和MonteCarlo法，并介绍它们的一些改进模型。
　　一、历史模拟法
　　历史模拟法的核心在于根据市场因子的历史样本变化模拟证券组合的未来损益分布，利用分位数给出一定置信水平下的VAR估计。历史模拟法是一种非参数方法，它不需要假定市场因子的统计分布，因而可以较好的处理非正态分布；该方法是一种全值模拟，可有效地处理非线性组合(如包括期权的组合)。此外该方法简单直观，易于解释，常被监管者选作资本充足性的基本方法。实际上，该方法是1993年8月巴塞尔委员会制定的银行充足性资本协议的基础。
　　历史模拟法中，市场因子模型采用的是历史模拟的方法――用给定历史时期上所观测到的市场因子的变化，来表示市场因子的未来变化；在估计模型中，历史模拟法采用的是全值估计法，即根据市场因子的未来价格水平对头寸进行重新估值，计算出头寸价值的变化；最后，将组合的损益从小到达排序，得到损益分布，通过给定置信水平下的分位数求得VAR。比如说有1000个可能损益情况，95%的置信水平对应的分位数位为组合的第50个最大损益值。
　　历史模拟法的计算步骤有：
　　1、映射，即识别出基础的市场因子，收集市场因子适当时期的历史数据(典型的是3到5年的日数据)，并用市场因子表示出证券组合中各个金融工具的盯市价值(包含期权的组合，可使有Black-Scholes或Garman-kohlhagen公式计算)。
　　2、根据市场因子过去N+1个时期的价格时间序列，计算市场因子过去N个时期价格水平的实际变化。假定未来的价格变化与过去完全相似，即过去N+1个时期价格变的N个变化在未来都可能出现，这样结合市场因子的当前价格水平可能直接估计市场因子未来一个时期的N种可能价格水平。
　　3、利用证券定价公式，根据模拟出的市场因子的未来N种可能价格水平，求出证券组合的N种未来盯市价值，并与对应当前市场因子的证券组合价值比较，得到证券组合未来的N种潜在损益，即损益分布。
　　4、根据损益分布，通过分位数求出给定置信水平下的VAR。
　　历史模拟法的优、缺点：
　　1、历史模拟法的优点
　　①历史模拟法概念直观，计算简单、实施方便，容易被风险管理当局接受。
　　②历史模拟法是一种非参数法，不需要假定市场因子变化的统计分布，可以有效处理非对称和厚尾问题。
　　③无须估计波动性、相关性等各种参数，也就没有参数估计的风险；此外，它不需要市场动态模型，因此避免了模型风险。
　　④是全值估计方法，可以较好的处理非线性、市场大幅波动的情况，捕捉各种风险。
　　2、历史模拟法的缺点
　　①假定市场因子的未来变化与历史变化完全一致，服从独立同分布，概率密度函数不随时间而变化(或明显变化)，这与实际金融市场的变化不一致。如根据历史模拟法对历史样本的使用方式，不能预测和反映不能预测和反映未来的突然变化和极端事件；而当历史样本中包含了，又存在严重的滞后效应。
　　②需要大量的历史数据。通常认为历史模拟法需要的样本数据不能少于1500个，如果是日数据，则相当于6年(以每年250个工作日计算)。而实际金融市场一方面很难满足这一要求，如对于新兴市场国家没有如此多非得数据；另一方面，太长的历史数据无法反映未来情形(信息陈旧)，可能到了同分布假设。所谓的两难困境――如果历史数据太少，导致VAR估计的波动性和不精确性；而较长的历史样本尽管可以使VAR估计的稳定性增加，但可能违法独立同分布假设。
　　③历史模拟法计算出的VAR波动性较大。当样本数据较大时，历史模拟法存在严重的滞后效应，尤其是含有异常样本数据时，滞后效应更加明显，这会导致VAR的严重高估。同时，异常数据进出样本时会造成VAR值的波动。由于市场因子的变化只是来自观测区内间内的历史样本的相应变化，而VAR估计主要使用的是尾部概率，所以代表真实分布尾部的历史观测值的数目可能很少，特别是当置信度很高时，实际历史数据的分布呈高度离散化，VAR值的跳跃性更加明显。
　　④难于进行灵敏度分析。在实际应用中，通常需要考虑不同市场条件下，VAR的变动情况，然而历史模拟法却只能局限于给定的环境条件，很难作出相应的调整。
　　⑤历史模拟法对计算能力要求很高。因为历史模拟法采用的是定价公式而不是灵敏度，特别是当组合较为庞大且结构复杂时。实际应用中，可以采用简化的方法，减少计算时间。但过多的简化会削弱全值估计方法的优点。
　　对历史模拟法应用效果的实证分析结论并不一致。Hendricks在对即期外汇组合的研究中发现，在回报偏离正态分布情形下，历史模拟法估计的99%置信度下的VAR的有效性高于分析方法。Mahoney的研究也支持该结论。Jackson等人的研究指出，在厚尾情况历史模拟法效果好于分析方法，特别是在尾部估计事件中。而Kupiec的研究结论却相反，他使用正态分布和t分布的模拟研究发现，当回报分布是厚尾时，历史模拟法估计的VAR具有大的变化和向上的偏差。
　　二、分析方法
　　分析方法是VAR计算中最为常用的方法。它利用证券组合的价值函数与市场因子间的近似关系、市场因子的统计分布(方差-协方差矩阵)简化VAR计算。根据证券组合价值函数形式的不同，分析方法可分为两大类：Delta-类模型和Gamma-类模型。在Delta模型中，证券组合的价值函数均取一阶近似，但不同模型中市场因子的统计分布假设不同。如Delta-正态模型假定市场因子服从多元正态分布；Delta-加权正态模型使用加权正态模型(WTN)估计市场因子回报的协方差矩阵；Delta-GARCH模型使用GARCH模型描述市场因子。
　　在Gamma-类模型中，证券组合的价值函数均取二阶近似，其中Gamma-正态模型假定市场因子的变化服从多元正态分布，Gamma-GARCH模型使用GARCH模型描述市场因子。
　　三、蒙特o卡罗模拟法
　　分析方法利用灵敏度和统计分布特征简化了VAR。但由于对分布形式的特殊假定和灵敏度的局部特征，分析方法很难有效处理实际金融市场的厚尾性和大幅波动的非线性问题，往往产生各种误差和模型风险。模拟方法可能很好的处理非线性和、非正态问题。其主要思路是反复模拟决定金融估计价格的随机过程，每次模拟都可以得到组合在持有期末的一个可能值，如果进行大量的模拟，那么组合价值的模拟分布将收敛于组合的真实分布。这样通过模拟发布会可以导出真实分布，从而求出VAR。
　　蒙特o卡罗模拟法亦称作随机模拟法，其基本思想是，为了求解科学、工程技术和经济金融等方面的问题，首先建立一个概率模型或随机过程，使它的参数等于问题的解，然后通过对模型或过程的观察计算所求参数的统计特征，最后给出所求问题的近似值，解的精度可用估计值的标准差表示。
　　蒙特o卡罗模拟法模拟法可以解决多种类型的问题，视其是否涉及随机过程的形态和结果，该法的应用可分为两大类。
　　1、确定性问题
　　用蒙特o卡罗模拟法求解该类问题的方法是，首先建立一个与所求解有关的概率模型，使所求的解就是所建模型的概率分布或数学期望；然后对这个模型进行随机抽样观察，即产生随机变量；最后用其算术平均数作为所求解的近似估计值。计算多重积分、求逆矩阵、解线性方程组等都属于这类问题。
　　2、随机问题
　　对于这类问题，虽然有时可表示为多重积分或某些函数方程，并进而可考虑用随机抽样方法求解，然而一般情况下都不采用这种间接模拟法，二是采用直接模拟法，即根据实际情况的概率法则进行抽样试验。运筹学中的库存问题、随机服务系统中的排队问题以及模拟金融资产价值变化等都属于这类问题。
　　蒙特o卡罗模拟法的基本步骤如下：
　　①针对实际问题建立一个简单且便于实现的概率统计模型，使所求的解恰好是所建模的期望值；
　　②对模型中的随机变量建立抽样分布，在计算机上进行模拟试验，抽取足够的随机数，对有关的事件进行统计；
　　③对模拟试验结果加以分析，给出所求解的估计及其精度(方差)的估计；
　　④必要时，还应改进模型以提高估计精度和模拟计算的效率。
　　蒙特o卡罗模拟方法的优、缺点：
　　该法的优点在于：
　　①产生的大量情景，比历史模拟方法更精确和可靠；
　　②是一种全值估计方法，可以处理非线性、大幅波动及厚尾问题；
　　③可模拟回报的不同行为(如白噪声、自回归和双线性等)和不同分布。
　　其主要缺点在于：
　　①生的数据序列是伪随机数，可能导致错误结果；随机数中存在群聚效应而浪费了大量的观测值，降低了模拟效率；
　　②依赖于特定的随机过程和所选择的历史数据；
　　③计算量大、计算时间长，比分析方法和历史模拟方法更复杂；
　　④具有模型风险，一些模型(如几何布朗假设)不需要限制市场因子的变化过程是无套利的。
　　由于蒙特o卡罗模拟方法的全值估计、无分布假定等特点及处理非线性、非正态问题的强大能力和实际应用中的灵活性，其近年来广为应用。许多研究致力于改进传统的蒙特o卡罗模拟法，试图提高其计算速度和准确性。

四十一、轻轻松松获利的投资法则


　　综观近年来在股市中能始终保持长期稳定并且轻松获利的成功投资者，都具有一些共同的股市运作经验，归纳起来，有以下五条法则：
　　一、选股少而精。成功投资者的选股数量较少，有的只选一两只。对选中的股保持长期的跟踪观察和模拟操作，对个股的股性非常熟悉，能够敏感的预测该股的短期走向，从而为自己的准确快速出击打下坚实的基础。
　　二、顺应大势。当趋势向好时，成功的投资者会积极做多，当趋势恶化的时候，他们就会停止操作，即使他们选中了非常具有投资或投机价值的个股，也会忍耐着不去炒作。因为，他们深深明白“覆巢之下，焉有完卵！”的道理。
　　三、合理调配资金。在做反弹行情时，可以动用四分之一的资金；在做波段行情时，可以动用一半的资金；除非是行情在底部区域发生了根本性的逆转，否则，他们始终不会让自己处于满仓状态中。而且，随着行情的逐渐上涨，他们又会逐渐的分期分批的获利卖出。在别人还在争论行情的大小以及会涨到哪里的问题时，他们早已将最丰厚的利润落袋为安了，这样无论后市行情如何发展，他们都能游刃有余。
　　四、操作方式灵活。成功投资者的操作方式比较灵活，比如：他们通常不给自己制定具体的赢利目标，如果趋势不稳定，他们可能赚个1％～2％就走；绝不会发生被赢利目标牵着鼻子走而陷入套牢的情况。再如：他们也不把自己的操作定性为长线、中线或短线，在实际操作中完全根据市场的具体情况，该做长线就做长线，能做短线尽量做短线。因为操作方式的灵活机动，使他们在快速获利的同时有效的回避了投机风险。
　　五、善变。成功的投资者善变。这种善变指的是投资理念的善变，是投资技巧的善变，是选股思路的善变。因为股市始终处于不断发展变化中的，所以，他们所有的善变都是立足于市场的变化基础上的，是建立在不断刻苦学习和研究基础上的。成功的投资者不会守着以往的成功经验固步自封，他们会随着市场的改变而相应的改变自身，从而更好的适应并生存于市场中。

四十二、华尔街顶尖高手选股绝招

威廉.
鸥内尔在1958年开始股票生涯，是华尔街最顶尖的资深投资人士。他白手起家，三十岁时就买下纽约证券交易所席位，并于洛杉矶创办执专业投资机构之牛耳的奥尼尔公司，目前是全球六百位基金经理人的投资顾问。在1983年创办《投资者财经日报》，该报成长迅速，是《华尔街日报》的主要竞争对手。同时他是一位乐观主义者，也是一位美国式经济制度的热诚追随者和支持者，他说：“在美国每年都有好机会，你要随时做好准备，抓住时机，你会欣喜地发现一颗小小的的橡果会长成巨大的橡树林，只要勤奋和持之以恒，凡事都可有成，你本人希望成功的决心才是最重要的的因素。”

威廉.鸥内尔1988年以其四十年来研究股市的心得和经营共同基金的实证经验，著有《股海淘金》一书，他将他的选股艺术淬炼出CANSLIM的选股模式，这个选股模式可以成为你最简单的分析手段。很多人认为投资股票和减重一样困难，Can(可)Slim(瘦)意味着减肥的成功。
“C”=股票每季每股收益

检阅过去的大黑马的特征，就是盈余均有大幅度的增长，尤其是最近一季，因此，适合买进股票应该是：与去年同季相较的当季每纯益（最近公告的一季）有高成长。但也要注意，若是去年同季获利水平很低，例如每股收益仅1分，今年5分，就不能包括在内。

当季收益高速增长，应当排除非经常性的收益，比和有些公司靠出售一些资产，取得了巨额的收益，这些收益以后将不会再出现，因此，不会理会这些公司。最好的情况，就是每股收益能够加速增长，这类公司是股市的明星。

当季收性益成长率至少应在20%-50%或更高；最好的纯益成长率更可能高达100%至500%之间。而每股纯正益成长率8%或10%是不够的，你若想挑出黑马股，这些是最基本的要求。
“A”=年度每股线性益成长率

一只好股票过去5年的每年每股纯收益应较上年度每股纯收益显著成长。值得你买的好股票，应在过去的四到五年间，每股纯收益年度复合成率达25%至50%，甚至100%以上。据统计，所有飙升股票在初动时的每股纯收益年度复合成长率平均为24%，中间值则21%。

一只表现优异的股票，需要在最近几年有出色的盈余成长纪录，更不能欠缺的是最近数季大幅成长的盈余成果，这两者缺一不可。许多人把本益比高低作为选股的标准，但是，无法判断到底应该买进或卖出股票，在多数情况下，一只股不会因本益比很低，就大幅涨升，相反，大飙升股的本益比往往是市场平均值的2倍，甚至更高，事实上，每股纯收益成比率与股价上涨之间的关系，要较本益比股价涨跌之间的关系，远远来得密切。所以，投资者将分析重点放在，找出过去5年每股纯益成长明确增长的潜力股。不要听信任何藉口，一只好股票必须是年度纯收益成长与最近几季每股纯收益成长同步向荣。
"N"=新东西、新管理层、股价新高
公司展现新气象，是股价大涨的前兆。它可能是一项促成营业收入增加及盈余加速成长的重要新商品或服务；或是过去数年里，公司最高管理阶层换上新血液。新官上任三把火，不管事何，新领导人至少会替公司带来新的理念及注入新的活动。或者，发生一些和公司本身产业有关的事件，如：产品供不应求、售价激升或新科技引进，均可能使同一产业里所公司受益。
大多数人都不敢买创出新高的股票，反而逢低抢进越跌越多的股票。据研究，在以前数次股市的行情循环里，创新高的股票易于再创出高价。买进股票的最佳时机是在涨势正逐渐止稳，进而向上迈向新高时，正是考虑的最佳时刻----最好在股票突破盘整期之时就先买进。但千万不要等到股价已经涨逾突破买价5%或10%后，才跚然进场。股价走势若能在盘整区中转强，向上接近或穿越整理上限，则更值得投资。
在研究过去1953年至1993年年间能够大涨的股票之后，我们发现，超过95%的飙股不是推出重要的新商品或服务、更换经营层，就是在该产业里出现有利的环境变化。买入一只多数投资者起先都觉得有些贵的股票，然后等待股票涨到让那些投资人都想买这只股票的时候，再卖出股票。
"S"=流通股本要小
通常股本较少的股票较具股价表现潜力，一般而言，股本小的股票流动性较差，股价波动情况会比较激烈，倾向于暴涨暴跌，但是，最具潜力的股票通常在这些中小型成长股上，过去40年，对于所有飙升股的研究显示，95%公司的盈余成长及股价表现，最高峰均出现在实收股份少于2500万股，流通股本越少越好，易于被人操纵，显然易于涨升。
"L"=领涨股
在大多数情况下，人们倾向于买自己一向喜欢、觉得安心、熟悉的那几档股票。但是，你的爱股通常未必是当时市场最活跃的领涨股，若只因你的习惯而投资这些股票，恐怕只好看他们慢牛拖步。
要成为股市的羸家的法则是：不买落后股，不买同情股，全心全力抓住领涨股。在你采用这项原则之前，要先确认股票是在一个横向底部型态，而且股价尚未向上突破后上升了5%或10%，这样，可以避免追进一只涨得过高的股票。
领涨股的相对强弱度指数RSI一般不少于70，在1953年至1993年间，每年股价表现最好的500档美国上市股票，在真正大涨之时的平均相对强弱度指数RSI为87。股市中强者恒强，弱者恒弱是永恒的规律，一旦大盘跌势结束，最先反弹回升创新高的股票，几乎肯定是领涨股。所以，不买则已，要买就买领涨股。
"I"=大机构的关照
股票需求必须扩大到相当程度，才能剌激股票供给需求。而最大的股票需求好来自大投资机构，一只股票之所以会涨，不全然是因为很多家投资机构抢着买进投资，但至少部分原因是因为投资机构投资这只股票，拥有几家投资机构认同是最基本而合理的。
大投资机构的认同可以来自其同基金，企业退休基金、保险公司、大型投资顾问、银行信托部门等，但是，一只股票若是赢得太多的投资机构的关照，将会出现大投资机构争相抢进、买过头的现象（抢庄），一旦公司或大盘出了情况，届时竞相卖出的压力是十分可怕的。
知道有多少大投资机构买进某一只股票并不那么重要。最重要的是去了解操作水准较佳的大投资机构的持股内容；而知道拥有多少家大投资机构认同的唯一用途，就是可藉此判断最近一季的股市趋势。综括而论，适于投资者买进的股票，应是最近操作业绩良好的数家大投资机构所认同的股票。
"M"=大市走向

你可以找出一群符合前6项选股模式的股票。但是一旦看错大盘走势，在你持有的股票中，约有七八成股票恐将随势沉落，惨赔出场。所以，你必须学习一套简易而有效的方法，来判断大盘是否处于多头行情或是空头行情。研判大盘走向最好的方法就是了解并跟踪每日大盘指数的波动与走向。市场头部形态出现一般有几种形式：
一般是市场上涨到一个新高度，但成交量较低，说明在这个价格高度股票的需求量不大，这一上涨容易收挫，
成交量猛冲几天，但每次收盘后发觉股票指数几乎没有或很少上涨，
原来发动牛市的领涨股票开始突破下跌，
ADL指标（每天上涨股票家数和下跌股票家数的差值）如股票指数平均线背驰，
银行加息。
市场上能够符合上述原则的股票仅在少数，而这些股票之中也只有2%的股票成为飙升股，有的升幅超过一倍，足可以弥补由于选股不当造成的损失。投资者所要做到的是，买进所有的股票，订下损失时你准备止损的价位，专注心力观察股价是否已经到达这些设定价位，一旦达到及时止损，一般而言，在购进成本以下7%至8%的价位绝对是止损的底线。
在中国股市，威廉.
鸥内尔的CANSLIM选股模式也是放诸四海皆准的，但是中国股市发展的时间还较短，投资者对有关的分析数据要做一定的调整。假若你对这种方法有兴趣的话，不妨一试，你亦会得到意想不到的收获。

四十三、一套适合现在市况的投资方法：波段操作法

　　调整市道中，涨涨跌跌让投资者像丈二和尚摸不着头脑。大盘一涨就追，大盘一跌就杀。最后盘点自己的战绩那肯定是亏痕累累。原因就是投资者在调整市道中的操作理念不正确和波段操作手法特别是买入机会把握得不准确。
　　调整市道的操作理念首先是减少操作次数，降低每一次操作的赢利预期。这是个前提，只有做到这样才能达到正确做好每一波波段和产生尽可能的赢利。
　　把上面的操作理念如果落到实际操作中，那就是如何做好每一波反弹和规避每一波下跌。本文主要是解决如何参与每一波反弹，也就是如何识别和介入每一波反弹，最主要的是确认一个安全有利的买点。有很多投资者选择的操作方法是在判断行情即将见底的时候，逢低不断地介入，直到阶段性底部出现来获取反弹收益。这种方法看上去不错，可能买进成本较低或者甚至做到最低价，但实际上这种操作方法是存在一定风险的，并不是最佳的操作方式。比较好的操作方法是先见到见底止跌信号，然后利用确认见底止跌信号有效性的次低点到由于止跌信号形成后出现的反弹高点的一段距离做为买入区域。这样在操作上非常的安全，并且成本也比较低廉。
　　我们知道股市有一规律：一波上涨行情结束之后，必然有一波与其相反向的下跌浪来修正。同样，每一波下跌行情之后，必然有一波与其相反向的反弹来修正。这就应了一句股市名言：涨是跌之祸，跌是涨之源。既然有这样的规律，我们就可以在行情下跌过程中，找到将来反弹的可能。所以，当你做出介入决定的时候，请你认真地看一下，当前市场最近的底部之前的一个月乃至更长时间里，有没有一波像样的下跌发生过，如果没有，请你暂时别做出买入的决定。这是介入一波反弹的一个小前提。
　　或者我们现在的行情正经历下跌途中，我们要做的准备工作就是等待市场出现的止跌信号。观察该波下跌行情已经发生的下跌幅度和所相对应的下跌时间，是否与自己的预期相近；观察行情是否已进入一个加速下跌，跌破下降通道下轨线，市场并出现恐慌的过程；观察抄低资金悄然进入，出现个别或某板块逆市而动的情况。所有这些将是低部的止跌信号出现的前期征兆。所谓止跌信号是指在行情在下跌末端出现经典的多头K线组合和多头形态。但止跌信号仅仅只是一个信号，它需要市场的进一步确认。它有可能就是反弹的最低点，但不是买点，因为它的安全系数并不高。买点应该是市场出现的第二个稍高于止跌信号的次低点。有点类似于上倾双底的右边底。当然,问题的关键是要识别和找到止跌信号，只有这信号出现后，通过市场对其有效性的检验后，我们才能做出买入判断。
　　现在我们来看看2002年已经发生过的几波反弹的情况来说明上述的操作方法。先看今年年初的1339点反弹，这波反弹的前提已经存在，前面已经有了足够的下跌，但我们不知道行情会在哪里出现反弹，但我们发现在2002年1月21日~1月23日三个交易日出现了经典的多头K线组合——早晨之星，这就是止跌信号。但这时我们还不能很肯定地确定这就是阶段底部，需要我们观察这信号的有效性。随后大盘小幅反弹后又回到信号附近，但收盘都没有收在信号最低点下面，信号初步确立，可以做出买入决定。特别是1月31日的一阳线突破了信号的反弹高点1月24日的高点1478点。这样反弹就确立了。同样我们来看6·24行情，这波反弹的前提也是存在经过了一轮下跌。假设我们还处在5月份的下跌途中，我们要做的事情就是空仓等待止跌信号出现，当行情运行到6月5日和6日时止跌信号出现了，两日K线组成了多头K线组合——多头吞噬线。这时我们不能做买入决定，耐心等待买点的出现。行情在6月17日出现一个确认信号性质的次低点，以及6月21日一根阳线突破6月7日的信号反弹高点1540点，这样反弹确立，买入区域也已找到了。
　　当然，有时不一定会出现确认的次低点，如果这样行情就更容易辨认，出现信号后如果在经过7、8个交易日后行情还稳步上扬拒绝回调，那一般也可以确认上升行情已开始，可做出介入决定。
　　所以，我们在调整市道里，只是要关心和寻找下跌波段的末段出现的止跌的信号，然后再等待买点的出现。这样操作可以大大减少操作次数和提高成功概率，就能达到在调整市道也能稳定赢利的目的。避免混沌市场给你带来毫无目的的操作。

四十四、除权股如何炒

　
随着时间的推移，上市公司进入集中业绩披露阶段，同时前期一批推出股本扩张预案的上市公司也开始实施送股除权。从近期已经除权的个股表现来看，民生银行、上港集箱等个股都展开了一定的填权行情，但是常林股份却出现了短线的贴权行情，这意味着除权个股有一定市场机会，但也存在一定的风险，那么我们如何来把握其中机会呢？
　　一、牛市填权，熊市贴权。一般而言，弱市格局中，股本扩张个股除权后将出现一定的贴权行情，投资者尽量不要去参与除权品种。但在相对强势的市道中，除权个股往往会得到市场的短线追捧而展开一定的填权行情，因此除权个股也为我们提供了一定的市场机会，投资者可以相对积极的态度来参与除权品种的填权行情。当盘势出现震荡走势时，我们需要判断行情的震荡是暂时的还是涨升行情的终止，如果是涨升行情的终止，则以回避市场风险为主，也不要去参与除权品种。如果判断行情的震荡只是一个短线的反复，后市有进一步的涨升能力，则除权品种还是可以考虑适当参与的。
　　二、要对股本扩张个股做具体分析。操作时有所取舍，回避高风险品种。有一部分股票属于长庄运作品种，前期已经积累了异常可观的涨幅，其中的主力主要寻求的就是筹码的派发操作以兑现巨额利润，但是其出货操作困难比较大，那么借助大比例的股本扩张进行除权操作，形成价格错觉来达到其出货的目的，这些股票风险比较大，我们也以回避为主，如青海明胶、重庆啤酒、云南马龙、天创置业等个股都属于这种类型，君子不立危墙之下，这些寻求出货的庄股不管分配预案如何诱人，我们都以回避为宜。
　　三、仔细观察个股除权前的表现。如果一只股票在除权前在量能配合下展开强势涨升行情，则该股很可能属于市场的领涨品种或强势品种类型，除权后该股可能进一步展开攻击行情，其展开一定幅度的填权行情是可以预期的。如果一只股票在除权前整体表现一般，但除权前几个交易日突然放量展开抢权行情，则除权后该股将有一个短线的填权行情，但填权幅度相对有限，随后不久该股就将转入调整周期。如果一只股票在除权前展开温和的涨升行情，涨升速率可能不是很大，但走势却相对比较稳健，那么除权后该股很可能出现短线的反复，但填权行情很可能是中线性质的。
　　四、重点关注两类股本扩张型个股。其一是含权或除权的蓝筹股。今年行情的主要运作脉络就是蓝筹股行情，随着市场进行深刻的投资理念革命，市场的投资方向越来越明确，蓝筹股成为机构资金重点追逐的对象而将反复活跃，相应实施股本扩张预案的蓝筹股也将获得市场的反复追捧，这类股票除权后将在中线资金的推动下演绎填权行情，如万科A、民生银行、上港集箱等个股，这些蓝筹股具有比较高的参与价值。其二是次新类个股，次新股的基本面情况不错，并且由于前期大盘的持续弱市使得次新股的定位趋向合理，能够实施股本扩张的次新股一般都有大资金潜伏其中，前期的弱市使得主力资金没有展开强势运作，但随着市场环境的回暖，其中的主力将寻求积极运作机会，除权后展开一定填权行情的概率比较大一些。

四十五、如何研判顶部

　　（1）顶部形态的最大特征就是巨大的成交量，和热烈的市场气氛。
　　只有趁着热烈的市场气氛，机构大户才能够顺利脱身，如果市场气氛清淡，机构就不可能顺利完成大量出货。而巨大的成交量是投资大众买进机构大量的出货造成的。

　　2）从分时走势图上，我们可以发现，在顶部区域股价拉高极为迅速，而且成交量往往较小；下跌时速度缓慢，往往伴随着巨大的成交量。
　　投资气氛热烈，广大投资人看好后市不愿卖出，持币的投资人积极买进，因此上涨迅速，买多卖少上升时成交量自然就小。而下跌时速度缓慢，伴随着巨大的成交量，是因为投资人的买进和卖出都有挂单习惯，轻易不敢追逐高价，市场气氛一片大好时，投资人此时多希望买进股票以求获利，因此很多人开始买进，他们大多数在买进时都采取挂单等待的方法。通常股价越低买进的挂单越多，机构则是主动卖出，这样机构越卖价格越低，成交量就越大。一方面下方买盘较大，另一方面机构也故意放慢派发的速度，作出股价下跌时一步三回头的假象，欺骗投资人使他们认为下跌十分艰难，诱使投资人买进股票，于是就出现出这种现象。

　　（3）顶部形成前的一个高点，成交量往往已经达到了这一波原始行情的最大成交量，在随后的上涨过程中，尽管指数再创新高，但是成交量往往无力再放大了。换言之，成交量和股价不再继续价涨量增的现象，显得力不从心了。这往往是顶部形成的最早征兆。

　　如上证指数1997.5.8日牛市最顶峰时，市场气氛尽管依然异常热烈，但仔细观察不难发现，尽管股价不断攀升，但是成交量已经开始明显较前一个高点有明显萎缩的趋势，也就是说成交量与股价出现了背离现象，表明后市已经危如累卵。

　　这种现象的本质是大机构借良好的市场气氛，偷偷在某一板块大量出货造成的。我们可以回顾所有的历史走势，就可以发现，每次大盘见顶前，真正的超级大盘股已经有出货的迹象了。我们可以看一看马钢股份、上海石化、深宝安这些超级大盘股，他们在1994年9月、1995年5月19日、1997年5月8日这些大盘上涨的最后一段时间，尽管大盘在不断上涨，他们却在大盘离顶部最后一个阶段前，提前形成顶部。

　　这是因为这些股票的机构吸货较多，要出货必须要乘着最热烈的市场气氛，否则就无法顺利出货。大势上涨是因为大量的新股，以及过去的没有上涨过的股票（多数为垃圾股）上涨所推动的。因此，当我们发现指数不断创出新高，而成交量却没有创出新高时，就要小心是否大势即将见顶。

　　顶部一旦形成，换手率越大压力越大，这一区域越不容易被突破。这是因为股价跌破顶部之后，上面大量套牢盘会产生强大的卖压。所以我们选择股票时，就应该尽量避免选择这样的股票。

　　顶部形态与道氏理论中的熊市第一阶段，描写的完全是同一种现象，这一阶段的本质就是大户出货阶段。

四十六、缺口的测市功能
　　由K线走势所构成的各种形态中，缺口形态最易辨认且十分明确，并具有极强的测市功能。某一日的最低成交价格比前一日的最高成交价还要高，即形成了向上跳空缺口，反之则为向下的跳空缺口。缺口可分为普通缺口和功能性缺口。

　　普通缺口:
　　辨认一个缺口是不是普通缺口，首先看它出现的区域，再看出现缺口时的成交量配合情况。如果缺口产生的位置在股价的整理区域，也就是在成交密集区内，出现缺口之后有没有明显的形态做配合。缺口产生后，成交量并没有持续放大，这样的缺口通常都是普通缺口。普通缺口有三、五日之内必补的特性。投资者可利用这一特点，在普通缺口产生后，逢高逐级减持筹码。静待股价回落到缺口位置后，再制定另一回合的买卖策略。

　 功能性缺口:
　 此类缺口比普通缺口有更强、更明确的测市功能，可分为三类:
　
1.突破缺口。判断是否为突破缺口，关键看缺口产生时其身后有没有形态做衬托；其次，再看缺口产生的当日和未来几天的成交量是否能持续放大。如果是，那么我们初步判定其为突破性缺口。突破性缺口产生之后，意味着行情将向着产生缺口的方向运行一段时间，股价也将向同一方向延伸较长的距离。换言之，当我们确定了缺口为突破性质后，应持筹不动，以获取较大的利益。与要注意的是向下突破性缺口的产生，既可有成交量，也可以无成交量的配合。其主要特点是缺口之后，通常有一个较长时间构筑的平台或成交密集的整理区域。

　 2.测量缺口。也是功能性缺口一种，亦称中途缺口、逃逸缺口、量度缺口
、中继缺口等等。顾名思义，此种缺口的出现以为着行情已发展到了中途。此缺口产生后，行情将加速运行并且短期内不会回补。我们在确认一个缺口的测量缺口性质时，应特别注意这两个特定：
1.测量缺口出现的位置，远离上一个形态；在缺口出现的当日，必须有大额的成交量做配合。通常出现在一个漫长的单边升势当中，并且中途缺口出现后，股价将加速上扬，表现出轻快的上升态势。测量缺口一经确认，其测市意义非常重大，通常量度缺口产生的位置减去启动形态的底边最低点的距离，就是从测量缺口开始想上估测的目标价位。如上海故事96年12月至97年5也，行情发展中所产生的中途缺口，减去启动形态的最低点855点，等于326，在加上1181，等于1507，这轮行情的实际顶点是1510点，误差小于0.5%。有如自97年9月23日1025
点至98年6月4日摸高1423点，这轮行情中，测量缺口出现的点位是
1228点。我们仍用上述方法进行计算，即1228减去1025，等于203，再加上1228，等于1431点，较这轮行情的实际顶点仅查8个点，在长达九个月的漫长升势中，预测误差率小于0.5%。个股的实例我们可以看一下北京天桥，该股于94年7月29日探至形态最低点3.28元，随后在漫长的时间内形成一个大的潜伏底。并与98年3月24日向上形成突破性缺口，点位是9.8元。98年5月14日，在成交量的配合下，又形成了向上的中途性缺口，点位是14.8元，我们用14.8元减去3.28元，等于11.52
元，再加上14.8元，等于26.32元。该股于98年8月28日见顶于25.9元，较预测目标位仅差0.42元，股价在长达四年的运行当中升幅近7倍，而与预测目标位的实际误差率小于0.2%。

　　3.竭尽缺口，也称力竭缺口。出现在一段中长期升势或跌势的尾声，此缺口的出现当天或次日，通常伴随着巨幅的成交量和股价的猛烈变动。判断此种缺口，我们应该首先考虑当时的成交量是不是特别巨大，并预测在未来一段时间内将不可能出现更大的成交量，我们就可以初步判断此缺口将可能成为竭尽性缺口。假如我们能够配合K线形态及其他技术分析方法，进行综合技术分析，其判断的准确性将大为增加。此缺口的另一个特点是在几天之内有必补的特性，竭尽性缺口产生后，意味着阶段性大顶的出现，故投资者在确立了此种缺口的性质后，应出清手中的筹码。在下跌势中的接近缺口出现时，成交量并无显著的变化，更不会出现巨量的成交，这是与上升途中的竭尽缺口的主要区别。

四十七、股票的通道效应
　　通道效应是基于惯性效应的一种特殊效应，即股价持续向某一方向运行。许多指标都可以形成通道，本人主要研究５日均线和１０日均线所夹成的带状通道。研究通道效应要注意通道斜度和通道宽度。通道斜度是指通道向上（或向下）的斜度；通道宽度是指５日均线和１０日均线所夹成的带状区域的大小。一般来说，通道效应与通道斜度成正比，与通道宽度成反比，通道效应由通道斜度与通道宽度的比值决定。通道斜度越高，通道宽度越窄，则通道效应就越明显，大于４５度的通道称为高斜度通道，其通道效应十分明显。　　

　　对于上升通道而言，要让通道效应发挥最大的作用必须注意以下几个方面：　　
　　第一，利用通道效应进行交易要冒比较大的风险。因为一旦通道形成时，股票多数已完成吸筹和洗盘，正进入拉升阶段，庄家随时有派发的可能，而且这时介入的成本也比较高，所以在进行交易时要有充分的思想准备。　　

　　第二，通道形成后不会轻易被破坏，但通道一旦破坏就需要时间重新组合，这种现象在那些大于４５度的通道中尤为明显。所以，通道一旦被破坏就要第一时间退出，不要再抱有任何的幻想。因为庄家做庄拉升一只股票，一定要让投资者对这只股票抱有信心，所以多数不会轻易打破重要的技术位去挫伤投资者的信心，导致没有人去接最后一棒，从而使庄家被困其中。虽然有时庄家也会刻意打压，但那多数在拉升前，是为了吸收更多的筹码或者洗盘，而在高位出现这种现象的情况比较少。　　

　　第三，还要密切注意成交量的变化。在一个完美的上升通道中，成交量的变化应该是放量，相对缩量，最后再放量。在拉升期由于筹码已集中，成交量不会太大；但在拉升末期，由于庄家要完成最后的出货，成交量会再放大。所以，在买入股票后，一旦看到成交量忽然放大，股票也有一定的升幅，就要小心了。　　

　　第四，应该运用一些技术指标来协助分析。比较有效的是用指标背离的方法来帮助判断顶部，所谓背离是指股价创新高，而指标却没有创新高。这样的指标有ＡＳＩ、ＲＳＩ、ＭＴＭ等。　　

　　总的来说，利用通道效应来交易有助于捕捉强势行情，但其缺点是风险较大，所以比较适合那些对股市比较熟悉的激进型投资者。